パフォーマンストップの戦略も、
ポートフォリオが持つバリュー要素の「割安」特性が⼤きくプラスに寄与、さらに、市場平均よりもオーバーウエートしている予想修正サプライズファクター（＝好業績）及び騰落率ファクター（＝上昇傾向）も大きくプラスに寄与しました。

ファクター総括

　日銀は、2024年3月19日の金融政策決定会合でマイナス金利を解除、2024年6月14日には長期国債買入れ額の減額方針を決定、さらに2024年7月31日には0.25％の追加利上げを決定しました。

　さらに、2025年1月の金融政策決定会合で0.25％の追加利上げを行い政策金利を0.5％としました。

　そして、12月の金融政策決定会合にて約1年ぶりとなる0.25％の利上げを決定し、2026年2月現在、政策金利は0.75％となっています。

下図は、クオリティー系ファクターの一つである財務健全性ファクターの過去1年間の推移です。

　若干の上下はあったものの、2025年においては財務健全性ファクターは下落トレンドで推移し、さらに、2026年は下落傾向が加速しました。

下図は、バリュー系ファクターである割安性ファクター及び株主還元性ファクターの過去1年間の推移です。

　2025年を振り返ると、バリュー系ファクターである割安性ファクターと株主還元性ファクターは後半から急激な上昇トレンドとなり、改めてバリューが再評価された市況環境であったことが見て取れます。

　そして、2026年も1月に続き2月もバリューの堅調が続いています。

　では、バリューが復活した理由はなぜなのでしょうか？

　それは、「金利ある世界への回帰」によるものと考えています。

　金利が上昇すれば、益利回りの低いグロース株はさらなる利益成長が求められる一方で、益利回りの高いバリュー株は大きな利益成長を求められません。

　つまり、「金利ある世界への回帰」により、仮に利益成長率が同じであったとしても、グロース株は売られ、バリュー株は買われるという市況環境になったと考えています。

下図は、成長性ファクター及び規模ファクターの過去1年間の推移です。

　成長性ファクターは、2025年を振り返ると後半から下降トレンドとなり、上昇トレンドとなったバリュー系ファクターとは真逆の動きとなったことが見て取れます。

　成長銘柄の全てが割高に評価されている分けではありませんが、絶対数として成長銘柄は割高（高PER・高PBR・低配当）な銘柄が多いため、割高が修正される過程で、成長性ファクターも下降が続いたと考えています。

　一方、その間の規模ファクターの推移をみると、バリュー系ファクターが優位となり始めた2025年6月末から9月末までは中小型株が優位でしたが、高市総理誕生の10月からは大型株が優位となっています。

　高市総理誕生により、日本への期待が高まり、一気に日本株のエクスポージャーを増やすために、高い流動性を持つ大型株が先ずは選好されたと考えていますが、日本市場に留まった資金は「金利ある世界への回帰」により、バリュー銘柄を選好し、さらに、小型株にまで裾野が広がり日本市場全体の底上げに繋がりました。

　そして、2026年に入ると再び日本株買いが加速し、その過程では高い流動性を持つ大型株が選好されています。

下図は、予想修正サプライズファクターの過去1年間の推移です。

　投資家が企業の業績修正に対して懐疑的となる時は、地政学リスクの上昇・国家のトップ変更による政策転換等の突発的に不確実性が高まる局面に起こりやすい傾向があります。

　トランプ関税に対する懸念が和らぎ、8月以降は業績修正に対してポジティブな評価が続いていました。

　しかし、12月に入るとAIの成長性に対して懐疑的となり調整を余儀なくされ、AI関連企業の業績予想に対しても懐疑的となったことで、予想修正サプライズファクターは調整となりました。

　しかし、2026年2月に入ると高市政権の長期安定が確定的となったことが、好決算を発表する企業へさらなる追い風となり、予想修正サプライズファクターは急上昇しました。

　この、業績の好調度合いを示す予想修正サプライズファクターですが、バリュー・グロースに関わらず、株価上昇のカタリストとして機能しているため、不確実性が高まる時期を除き、一貫して上昇トレンドが継続している希少なファクターです。

下図は、株価水準ファクター・240日騰落率ファクター・売買代金20日平均ファクターの1年間の推移です。

　2025年10月の高市総理誕生により、「高流動・値嵩株の上値追い」が急激に起こりました。

　この、「高流動・値嵩株の上値追い」は、特に日経平均先物の上昇と連動しています。

　日経平均は値嵩株の影響を大きく受ける計算方法を採用しており、先物が上昇すると裁定が働き現物株の値嵩株に波及するからです。

　また、大きな資金が一気に流入する局面では、真っ先に先物が買われます。

　その理由は、個別株と比較して、先物は流動性が極めて高いからです。

　ですので、「高流動・値嵩株の上値追い」は、先物が大きな資金によって買い上げられている状況と見ることが出来ます。

　2025年10月に極端な先物主導の上昇が起きたため、10・11・12月のレポートでも言及したように、調整が起こりました。

　しかし、調整は僅か2カ月で終わり、年明け早々から再び「高市トレード」が再開し、2026年1月は「高流動・値嵩株の上値追い」が復活しました。

　そして、2月は衆院選での自民党圧勝により、さらに「高流動・値嵩株の上値追い」が急加速し、日経平均を新高値まで押し上げました。

まとめ

　2025年2月・3月・4月初と不確実性の高まりから市場は大きく下落しましたが、Wealth Wing（ウェルスウイング）が運用する「本質的価値のある銘柄群」は相対的に下落幅が小さく、ボトムとなった4月初からの戻りでは逆に大きく上昇しました。

　さらに、7月・8月・9月・11月・12月のバリュー株の復活もあり、2025年の運用成績は運用来最高を記録し、運用開始からの累積リターンも過去最高となりました。

　そして、年明けの2026年1月も大きな上昇となり、続く2月はさらに大幅上昇するなど堅調な運用が続きました。

　しかし、3月に入ると、アメリカとイスラエルがイランに対して共同で大規模な軍事攻撃を開始したことで、地政学リスクが急激に高まり、執筆現在（3/25）でもヘッドラインニュースに振らされる価格変動の大きなパフォーマンスとなっています。

1月のレポートで以下を記載しました。

2月の衆院選で自民党が圧勝したことで、さらに日本株買いが加速しましたが、今回はここで目先のピークを打った可能性があります。しかし、大きな流れが変わらないのであれば、短期の調整後に再び上値追いの展開が見られるのではないでしょうか。

　残念ながら、世界情勢は急激に変化し、流れが大きく変わりました。

　結果的に中東情勢の混乱は下落の大きなきっかけとはなりましたが、「高流動・値嵩株の上値追い」が急加速し日経平均を新高値まで押し上げた過熱状況であったため、「今回はここで目先のピークを打った可能性があります」と記載しました（2/18時点）。

　しかし、急上昇した1・2月の貯金があり、長期投資を行っていた投資家の多くは含み益が減った程度であり、酷く傷ついていない状況です。

　中東情勢がある程度落ち着くまでは、サプライチェーンの寸断及び原油価格高騰の影響により業績下方修正の織り込みが続き、少なからず下落が続く可能性はありますが、極端なリスクオフによるパニック売りに巻き込まれることなく、状況を冷静に見極める必要があると考えています。

　今、世界はグローバリズムからローカリズムへ変化し始めており、レアアースが代表する様なサプライチェーンの再構築が静かに進められています。

　その新たな枠組みに組み込まれる可能性がある日本企業への期待は依然として高い状態です。

　中東情勢が落ち着き、リスクの織り込みが進めば、これまでと同様、Wealth Wing（ウェルスウイング）の運用スタイルである、「本質的価値のある銘柄群」へ再び資金が向かうのではないでしょうか。

　ウェルスウイング（Wealth Wing）が、「高収益・高成長」×「財務健全」×「割安・高配当」×「好業績」のポートフォリオ特性をブレずに維持する運用を行っている理由は、

・「高収益・高成長」特性は、「攻め」
・「割安・高配当」特性は、「守り」
・「好業績」特性は、「カタリスト」
・「財務健全」特性は、「安全」

といった役割の特性を持つファクターを内包するポートフォリオは、高い安定性と収益性を実現できると考えているからです。

ウェルスウイング（Wealth Wing）は、

本質的価値の高い「高収益・高成長」×「財務健全」×「割安・高配当」×「好業績」のポートフォリオ特性をブレずに維持する運用を行っています。

　また、予測が難しい金利動向の影響を強く受けるファクターに関しては中立スタンスとしており、バリュー・グロース偏重、業種偏重、為替感応度偏重が起こらないよう制約をかけながら、年率約13%程度の価格変動リスクに収まるよう銘柄分散を行っており、

この様な高度なポートフォリオ構築技術により、「高収益・高成長・業績上方修正・高配当・割安」といった、個別企業が持つ優位性だけにフォーカスした「勝率の高い投資」を実現しています。

「感情に左右されやすい人間」には難しい「一貫した運用」をテクノロジーを駆使し自動で行います。

これにより、損失を取り戻す力を示す「ソルティノ・レシオ」が非常に高い運用を、サービス開始から実現しています。

そのため、
損失が多くなっている時に資金を投入し、利益が多くなっている時にヘッジ機能を利用する等、

逆張り思考で運用を行うと効率的な資産形成に繋がるのではないでしょうか。

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運用開始からのパフォーマンス推移

ウェルスウイング（Wealth Wing）の2020年11月末（サービス開始）から2026年2月末までの運用実績です。